事件：

　　国家统计局11月30日公布，11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，比上月上升0.2个百分点，制造业继续保持稳中有升的发展态势。非制造业商务活动指数为54.8%，比上月上升0.5个百分点，持续位于扩张区间。

　　点评：

　　1) 高技术和消费品行业表现良好

　　11月份，制造业PMI为51.8%，在上月回落后重新加速扩张，高于年均值0.2个百分点，制造业继续保持稳中有升的发展态势。

　　行业方面分化持续，产业结构调整持续推进，也体现出新旧动能加快转换。装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为52.9%、53.2%和53.1%，持续高于制造业总体水平，对经济增长的引领作用正在不断增强。与之相反，石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业PMI均位于收缩区间，且低于去年同期水平，表明部分传统行业扩张动力有所减弱，企业转型升级步伐有待进一步加快。

　　分企业规模看，大型企业PMI为52.9%，比上月微落0.2个百分点，继续在扩张区间内平稳运行；中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.7个百分点，重回临界点之上；小型企业PMI为49.8%，比上月回升0.8个百分点，抵近临界点。中小企业在上月回落后出现反弹，大型企业较上月进一步回落，不过大企业更多地受益于供给侧改革，仍然保持了扩张。

　　2) 供需回升，价格回落

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产和订单重新加速扩张。

　　供需两端均衡增长，市场活力进一步增强。生产指数和新订单指数为54.3%和53.6%，分别比上月上升0.9和0.7个百分点。在生产和市场需求扩张加快的同时，企业采购意愿增强，采购量指数为53.5%，升至年内次高点。随着供给侧结构性改革不断深化和全球经济回暖，进出口稳步增长。新出口订单指数和进口指数分别为50.8%和51.0%，均比上月上升0.7个百分点，制造业外贸保持稳定回升。

　　价格方面，涨势继续趋缓。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为59.8%和53.8%，均连续两个月高位回落，但仍处于较高的水平。11月以来，黑色、有色等商品价格反弹明显，可能带动下月的价格指数有所回升。

　　3) 非制造业景气度平稳扩张

　　非制造业商务活动指数为54.8%，比上月上升0.5个百分点，且高于年均值0.3个百分点，非制造业延续平稳较快的增长态势，增速有所加快。

　　分行业看，服务业保持稳定扩张。服务业商务活动指数为53.6%，比上月微升0.1个百分点，连续3个月位于53.5%以上的景气区间。与实体经济高度相关的生产性服务业商务活动指数升至61.7%，为年内最高点。建筑业商务活动指数为61.4%，比上月上升2.9个百分点，升到60.0%以上的高位景气区间，建筑业生产经营活动明显加快。

　　我们判断，一方面消费行业平稳发展，一方面建筑行业需求仍然较高，非制造业总体上将会保持平稳扩张的态势。

　　总体来看，11月制造业和非制造业PMI均在上个月回落后，重新小幅加速扩张。问题在于，目前制造业PMI指数仍然主要由新订单和生产拉动，尚缺乏广泛回升的动力。11月以来，黑色、有色等商品价格反弹明显，可能带动下月的价格指数有所回升。非制造业一方面消费行业平稳发展，一方面建筑行业需求仍然较高，总体上将会保持平稳扩张的态势。预计PMI指数总体仍然向好，将维持在扩张区间，经济平稳托底的压力不大。