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金梅花人民币理财产品2006年第一期配置资产分析

resource:发布时间：2006年11月21日

 
 
我行于2006年8月8日至2006年9月25日发行了金梅花人民币理财产品2006年第一期，基本信息如下：
品种
期限
预期收益率（%）
发行量（万元）
20060106
6个月
2.4
7680.2
2006011
1年
2.6
11537.9
两个品种所匹配债券资产明细如下：
品种
匹配债券
代码
数量
（万元）
收益率
%
高于理财
预期收益率
20060106
06中石集CP02
0681140
7640
2.7
0.3
2006011
06北电CP01
0681136
11850
3.0
0.4
 
一、 本期产品发行基本情况分析
本期产品为我行2006年第一期理财产品，结合当前市场行情和对社会投资者的需求分析，推出了两个品种，分别为六个月和一年，预期收益率分别为2.4%和2.6%。发行量分别为7680.2万元和11537.9万元，共计19218.1万元，两期发行量所占比例分别为40%和60%。
当前银行一年期定期存款利率扣除利息税后年收益率为2.016%，我行一年期理财产品以其相对较高的收益率和较好的流动性受到投资者的欢迎，发行量也较六个月品种高了约50%。
二、 匹配债券分析
（一）、基本配置说明
本期理财产品的两个品种所匹配的资产均为资质好、流动性、偿付能力较强的短期融资券。我们在选择债券品种时，一是基本保证债券与产品的存续期匹配，二是保证配置资产收益率高于理财产品预期收益率。目前两个品种所匹配债券中：六个月品种匹配的债券为06中石集CP02，期限6个月，收益率高出理财产品0.3%。一年期品种所对应债券为06北电CP01，期限1年，收益率高出产品0.4%。
 
（二）、发行主体分析―中国石油化工集团公司
简称/代码
06中石集CP02
发行主体
中国石油化工集团公司
期限
365天
发行规模
100亿
计息方式
附息
发行日
2006年8月3日
起息日
2006年8月4日
上市流通日
2006年8月5日
到期日
2007年8月4日
信用级别
短融A-1，主体AAA
评级机构
联合资信评估有限公司
主承销商
建设银行
企业性质
中央企业
所属行业
基础工业－石油
 
发行主体财务指标
 
2003-12-31
2004-12-31
2005-12-31
2006-6-30
总资产 (亿元)
5592.37
6202.51
7298.53
7905.94
流动资产(亿元)
1498.41
1710.82
1966.29
2255.09
货币资金(亿元)
361.34
370.86
372.39
281.87
总负债 (亿元)
2911.68
3335.78
3847.03
4364.44
流动负债(亿元)
2176.63
2311.45
2441.74
2879.66
经营现金流(亿元)
775.53
889.03
1051.81
 
投资现金流(亿元)
(579.97)
(1087.80)
(973.75)
 
筹资现金流(亿元)
(197.71)
211.07
(65.84)
 
主营业收入(亿元)
4666.73
6342.87
8230.12
4992.47
净利润(亿元)
86.76
105.03
218.63
130.14
EBITDA(亿元)
724.09
961.83
10519.79
 
主营业务利润率(％)
19.54
19.99
15.08
12.72
主营业务收入增长率(％)
23.46
35.92
29.75
　
经营现金流/EBITDA(％)
107.10
92.43
10.00
 
净资产收益率(％)
5.29
5.50
8.77
4.94
资产负债率(％)
52.07
53.78
52.71
55.20
流动比率(％)
68.84
74.02
80.53
78.31
速动比率(％)
41.48
40.70
38.11
35.24
货币资金/短债(％)
16.60
16.04
15.25
9.79
短债比率(％)
74.76
69.29
63.47
65.98
EBITDA/利息
10.77
12.64
1.11
　
数据来源：财华信息
 
发行主体概况
公司是国家授权投资机构和国家独资公司，在中国石油石化行业将继续占有主导地位，经营规模大，抗风险能力强。截至06年中其总资产已达到7905亿，净利润为130.14亿。
 
发展前景分析
石油石化行业是我国国民经济的战略性支柱行业，其发展始终得到政府的高度重视和国家产业政策的支持。
公司是上、中、下游综合一体化集团公司，纵向一体化有助于减少价格、供应和需求的周期性波动对公司经营的不利影响，有利于提高公司营运效率。
2005年公司继续深化体制改革和推进机制创新，组建了资产经营管理公司，成立了化工产品销售分公司，对催化剂业务和炼化企业外贸体制进行了整合，加大主辅分离改制分流工作力度，提高了公司整体管理水平。
公司油气勘探获得一批重大成果，特别是在四川盆地发现了我国迄今为止规模最大、丰度最高的海相气田――普光气田。
公司加大境外油气资源投资力度，进一步完善了公司海外油气资源战略布局，有利于减轻国内资源的压力。
 
财务分析
由于具备较大的垄断优势，公司的盈利能力一直保持极强的水平，其主营业务增长率和利润率都非常稳定。高额的货币资金、稳定的盈利能力和强大的政府背景使得公司的偿债能力极好。
 
小结
石油石化行业是我国国民经济的战略性支柱行业，其发展始终得到政府的高度重视和国家产业政策的支持。作为有中央背景的企业，中国石油化工集团公司（以下简称“中国石化集团”或“公司”）在国内石油石化行业中占有重要战略地位，具有很强的竞争实力和突出的市场地位。
中国石化集团前三年经营状况良好，主营业务收入和利润总额大幅增长，盈利水平高，经营活动获得现金的能力强，债务水平合理，整体具有很强的债务偿还能力。预计在未来几年内，公司主营业务所属的石油化工行业以及公司在行业中的地位不会发生大的变化，发展前景稳定。
 
（三）、发行主体分析―北方联合电力有限责任公司
简称/代码
06北电CP01
06北电CP02
发行主体
北方联合电力有限责任公司
期限
365天
365天
发行规模
20亿
20亿
计息方式
贴现
贴现
发行日
2006年8月2日
2006年9月29日
起息日
2006年8月3日
2006年9月30日
上市流通日
2006年8月4日
2006年10月8日
到期日
2007年8月3日
2007年9月30日
信用级别
短融A-1；主体A+
评级机构
中诚信
主承销商
中信银行
企业性质
国有企业
所属行业
公用事业－电力
 
发行主体财务指标
 
2003-12-31
2004-12-31
2005-12-31
2006-9-30
总资产 (亿元)
204.08
321.53
446.51
545.55
流动资产(亿元)
34.28
48.13
50.78
66.99
货币资金(亿元)
16.90
24.75
12.10
31.36
总负债 (亿元)
131.71
214.91
307.95
402.70
流动负债(亿元)
73.77
99.32
115.17
151.14
经营现金流(亿元)
19.98
22.01
11.99
24.64
投资现金流(亿元)
(36.15)
(84.43)
(120.50)
(74.65)
筹资现金流(亿元)
23.38
87.17
95.87
69.27
主营业收入(亿元)
61.49
76.88
94.58
81.23
净利润(亿元)
3.19
2.85
0.29
1.11
EBITDA(亿元)
24.40
26.97
29.72
27.16
主营业务利润率(％)
18.38
16.96
11.69
11.33
主营业务收入增长率(％)
18.01
25.03
23.02
　N.A.
经营现金流/EBITDA(％)
81.89
81.60
40.36
90.72
净资产收益率(％)
6.79
3.71
0.27
1.08
资产负债率(％)
64.54
66.84
68.97
73.82
流动比率(％)
46.46
48.46
44.09
44.32
速动比率(％)
42.23
43.76
37.43
39.56
货币资金/短债(％)
22.91
24.92
10.51
20.75
短债比率(％)
56.01
46.21
37.40
37.53
EBITDA/利息
5.17
5.64
4.64
4.19
数据来源：财华信息
 
发行主体概况
北方联合电力有限责任公司成立于2004年1月8日，注册资本为人民币100亿元，为国有企业。目前中国华能集团公司、中信泰富有限公司、中国神华能源股份有限公司和内蒙古电力投资有限责任公司分别持股51%、20%、10%和19%。
公司主营开发、投资、建设、运营电力、热力、煤炭资源、铁路及配套基础设施项目及热力生产供应。截至2005年底，公司拥有13家在运营电厂。
公司的规模较大，2006年三季度，公司总资产进一步增至545.55亿元，所有者权益为104.07亿元，资产负债率升至73.82%。06年前3季度公司实现主营业务收入81.23亿元，较上年同期增长了约20%，净利润1.11亿元，经营活动净现金流24.64亿元。
 
发展前景分析
电力需求仍将保持增长。在西部大开发的背景下，内蒙古地区的经济发展将继续保持较快的增速，因此，未来电力需求仍然保持增长，这将为在内蒙古电力市场占据主导地位的公司提供良好的发展环境，公司的发电量和收入有望进一步增长。
电价上调，成本压力有所缓解。第二次煤电价格联动启动，上网电价普遍上调，同时未来煤炭价格涨幅将趋于减小，因此发电企业面临的成本压力将有所缓解，毛利率将有所上升，电厂亏损面将有所减小。
竞争实力将进一步增强。2006 年上半年公司在电力、煤炭和铁路建设方面均取得新进展，随着这些项目的建成投产，公司的竞争实力将进一步增强。
现金流保持增长。2006 年上半年公司的收入和现金流继续保持增长，未来随着公司项目的投产，盈利规模和现金流有望继续扩大，为公司还款提供有力保障
财务弹性良好，融资渠道畅通。公司在内蒙古电力市场占据主导地位，因此具有很强的政府支持，同时与银行保持了良好的合作关系，融资渠道较为畅通。，截至2005 年末，各家国内银行给予公司的综合授信总额达到675.04 亿元，其中，未使用额度为458.43 亿元。
 
财务分析
公司的盈利能力一直保持着稳定的水平，其主营业务收入增长率今年来一直维持在20％左右，主营业务利润也保持在业内的较高水平。虽然公司在未来几年的投资支出较大，但其稳定的现金流、货币资金和高额的授信额度可以完全覆盖所发行的短期融资券。
 
 
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