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央行“临时准备金动用安排”简评

来源:资金运营中心发布时间:2017年12月31日

事件:

  12月29日,央行发布通知,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求,促进货币市场平稳运行,支持金融机构做好春节前后的各项金融服务,人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天

点评

  一、超储率维持低位,“短暂降准”为流动性保驾护航。

  央行在12月底发布的“临时准备金动用安排”主要是为了缓解春节期间流动性压力,类似于去年的“流动性便利(TLF)操作工具”,但与去年相比,本次操作释放的流动性数量更大、价格更低、范围更广,体现出央行更为强烈的维稳流动性的意图。

  之前政策利率上调时,央行公开市场业务负责人曾经表示,“考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强,人民银行将灵活开展公开市场操作,保障银行体系合理的季节性流动性需求。”“对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求,人民银行也已作了安排。”,央行本次操作也是对前期承诺的兑现。

  而央行此次操作的主要目的也是守住不发生系统性风险的底线,经过2017年金融监管政策的整治,各类金融机构的资产负债表均有所调整,由于前期同业业务的繁荣,此次调整对于分业经营下各类机构的流动性问题提出了较大挑战,商业银行超储率也一直维持在1.3%的底线。对此,之前监管机构已经出台过各项流动性政策,包括《公募基金流动性风险管理规定》、《商业银行流动性风险管理办法征求意见稿》、《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》,而此次创新性的“短暂降准”也是为了保证春节期间的流动性,保障银行体系跨年、跨春节流动性供应。

  二、量、价均有呵护,流动性维稳意图更强。

  与去年TLF操作相比,本次“临时准备金动用安排”有以下特点:

  1、范围更广。首次TLF操作是针对现金投放占比高的几家大型商业银行,而本次操作对象是现金投放占比较高的全国性商业银行,包括国有银行和股份制银行。操作范围的扩大使得流动性投放更为直接和便利,并且不需要抵押品,更加切合当下市场的流动性需求。

  2、数量充足。从2014年以来春节期间M0变化情况来看,流通中现金需求在1-1.8万亿左右,而上市银行中国有银行+股份制银行的存款约为92.75万亿(不含邮储),按照最多2%的准备金比例来看,能够释放约1.85万亿的流动性,能够满足春节期间的需求。

  3、价格较低。去年TLF的操作利率没有公开公布,预计是与同期限公开市场操作利率大致相同,而“临时准备金动用安排”通过降低法定准备金率来释放流动性,商业银行不必支付其他资金融入成本,只需要法定存款准备金利率(1.62%)的机会成本,相比之前,本次操作优惠力度更大。

  4、期限保证。本次“临时准备金动用安排”的使用期限为30天,今年春节为2月16日,若从1月16日开始实施,叠加假期,最长可获得37天的操作期限。

  三、货币政策基调不变。

  通过上述分析可以看出,央行本次“临时准备金动用安排”的维稳意图更强,这是今年以来金融动荡风险不断上升的客观要求,也是央行为守住不发生系统性风险所做的准备。整体来看,本次短暂降准释放的流动性能够满足春节现金需求。通过此次操作可以发现,央行稳健中性的货币政策基调不会变,但是对于流动性维稳的意图也比较坚定。

  同时,由于第三方支付的快速发展,事实上对流通中现金的需求逐步下滑,因此本次操作对于一、而月份的流动性压力有所缓解。另外从商业银行的资产负债表来看,一季度定向降准开始实施,同时债券供给量较少,可能会释放出一部分配债额度。

  另外,本次“临时准备金动用安排”是央行对于法定存款准备金制度的一次创新尝试,起到对市场流动性调节更加灵活的作用。在2014年之后,央行资产负债表中外汇占款的占比不断下降,通过此渠道释放的基础货币量减少,央行也适时的多次降低准备金率进行调节,但与国际经验相比,目前我国的存款准备金率相对而言较高,为了更为精准的调节货币供应,不排除之后央行继续在存款准备金制度方面出台创新型政策。

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