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2017年11月实体经济数据点评

来源:资金运营中心发布时间:2017年12月14日

  事件:

  2017年11月份,社会消费品零售总额34108亿元,同比名义增长10.2%(扣除价格因素实际增长8.8%,以下除特殊说明外均为名义增长)

  2017年1-11月份,全国固定资产投资(不含农户)575057亿元,同比增长7.2%,增速比1-10月份回落0.1个百分点。从环比速度看,11月份比10月份增长0.53%。

  2017年1-11月份,全国房地产开发投资100387亿元,同比名义增长7.5%,增速比1-10月份回落0.3个百分点。商品房销售面积146568万平方米,同比增长7.9%,增速比1-10月份回落0.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积768443万平方米,同比增长3.1%,增速比1-10月份回落0.2个百分点。房屋新开工面积161679万平方米,增长6.9%,增速提高1.3个百分点。

  2017年11月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.1%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),比10月份回落0.1个百分点。从环比看,11月份,规模以上工业增加值比上月增长0.48%。1-11月份,规模以上工业增加值同比增长6.6%。

  点评:

  1) 固定资产投资小幅回落

  2017年1-11月,固定资产投资同比增速7.2%,较1-9月回落0.1个百分点。其中房地产投资1-11月累计同比增速7.5%,较1-10月降低0.3个百分点;制造业投资累计增速4.1%,与1-10月持平;基建投资累计同比增速15.83%,与1-10月基本持平。

  整体来看,固定资产投资增速小幅回落,主要受到房地产投资增速下滑的拖累,制造业投资和基建投资基本保持平稳。

  从当月同比增速来看,11月当月固定资产投资增速较10月回升,总增速由3.16%上升至5.77%。其中房地产投资当月增速由5.57%下降至4.57%,制造业投资当月增速由1.23%小幅上升至2.1%,基建投资当月增速由11.59%大幅上升至16.67%。房地产投资的下滑受销售放缓的影响逐步加大,而制造业投资略有起色。

  从资金到位情况来看,固定资产投资到位资金同比增长7.7%,增速比1-10月份提高0.3个百分点。其中,国家预算资金增长9.5%,增速下降0.3个百分点;国内贷款增长9.3%,增速下降0.3个百分点;自筹资金增速1.7%,增速提高1.2个百分点;其他资金增长11.1%,增速提高0.5个百分点。

  民间投资增速继续回落,1-11月累计增速由5.8%下降至5.7%,当月增速由1.18%提高至3.20%,尽管11月环保限产,但制造业投资和民间投资增速均有所提高。

  2) 地产投资继续下行,但购地增速仍然较高

  1-11月,地产投资累计增速7.5%,较1-10月降低0.3个百分点。各分项中新开工增速、资金来源和购地面积增速有所提升,其他分项继续回落。其中销售累计增速由8.2%下降至7.9%,竣工面积累计增速由0.6%下降至-1%。而新开工累计增速由5.6%上升至6.9%,资金来源累计增速由7.4%上升至7.7%,购地面积累计增速由12.9%上升至16.3%。

  从当月增速来看,除投资、销售和竣工增速有所回落之外,其他分项增速均上升。其中新开工当月增速由-4.25%上升至18.84%,资金来源增速由2.36%上升至10.84%,购地面积增速由18.33%上升至43.13%。

  整体来看,房地产销售增速继续下滑,新开工和投资增速也在销售下行和限产实施的影响下下滑,但是购地面积增速仍然保持在高位。从30大城市成交面积来看,12月日均成交52.89万平米/日,较11月(48.8)有所回升,同比增速也由-21.37%上升至-19.02%,其中一、二、三线城市同比增速分别为-26.29%、1.7%和-44.57%。

  地产投资虽然下行,但下行速度仍然比较缓慢,从11月数据来看,开发商拿地意愿依旧较强,同时居民贷款新增量也较大,库存也在低位,地产投资短期内仍有支撑,预计后续继续小幅放缓。

  3) 工业增加值低于预期

  1-11月工业增加值同比增速6.6%,较1-10月降低0.1个百分点。11月当月同比增速6.1%,较上月回落0.1个百分点,工业增加值连续两个月回落。其中,采矿业增速-1.7%,较上月下降0.4个百分点;制造业增速6.8%,较上月提高0.1个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增速4.5%,较上月大幅下降4.7个百分点。

  从六大电厂耗煤量来看,11月日均耗煤量为58.55万吨,较10月份的65.08万吨继续下降。主要原因是11月进入采暖季之后,部分行业限产,钢厂高炉开工率由10月的71%下降至63%的地点。

  从行业来看,上、中、下游增速均出现回落。化工制品增速由3.3%下降至3.1%,有色冶炼增速由-1.7%上升至1.6%,黑色冶炼增速由-1.3%下滑至-2.8%。下游制造业增速多数下行,其中通用设备制造业增速由9.6%下降至8.9%,专用设备制造业增速由12.3%下降至10.1%,汽车制造业增速由11%下降至9.4%。汽车制造业增速下行较多,可能与购置税政策即将到期有关。

  从主要产品产量来看,各行业工业品产量增速均有所下滑。原煤、生铁、钢材以及有色金属增速下滑较多,而水泥产量却逆势回升,增速由-3.1%上升至4.8%。

  从高频数据来看,12月上半月日均耗煤量为65.69吨,较11月份有所回升,但在限产的严格实行下,预计12月工业增加值继续走弱。

  4) 消费增速受家装类和汽车消费拖累

  11月,社会消费品零售总额同比增速10.2%,增速较上月提高0.2个百分点,扣除价格因素实际增长8.8%,较上月提高0.2个百分点。在双十一消费的带动下,11月消费增速有所回升。

  限额以上消费总额同比增速7.8%,较上月提高0.6个百分点。

  从各分项来看,与生活消费相关的化妆品类、服装类、金银珠宝和日用品类增速均有不同程度的上升。与家装有关的家电和家具类消费增速回升,在一定程度上受到双十一促销的推动,而建筑装潢材料消费增速由11.9%下滑至11%。汽车消费增速由6.9%下滑至4.2%。向后看家装类消费在地产销售逐步放缓的情况下,会继续拖累消费整体增速。

  整体来看,11月数据基本符合预期。其中固定资产投资累计增速下行0.3个百分点,主要受地产投资增速下行拖累,制造业增速和基建增速基本保持稳定,当月增速还小幅抬升。向后看地产销售继续下行,会对投资形成持续传导。但从12月购地面积和资金来源来看,二者均保持较高的增速,短期内仍然能够对地产投资有所支撑,预计后续投资增速继续小幅放缓。工业增加值增速由6.2%下降至6.1%,主要受到采暖季开始之后限产严格执行的影响。从行业来看,上中下游增速均出现回落,各行业工业品产量增速均有所下滑。原煤、生铁、钢材以及有色金属增速下滑较多,而水泥产量却逆势回升。10月消费增速提高0.2个百分点,与生活消费相关的日用品、化妆品类增速均提高,家电、家具消费也受促销活动推动,增速较上月提高。但建筑装潢类增速继续下行,向后看地产相关消费的趋弱可能成为拖累消费的主要因素。11月经济整体平稳运行,数据公布后债券收益率波动也不大,经济基本面仍然不是影响债券市场的主要矛盾,仍然需要继续关注金融去杠杆以及监管政策的出台。

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