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2017年11月金融数据点评

来源:资金运营中心发布时间:2017年12月13日

  事件:

  中国11月M2货币供应同比增速9.1%,增速再次反弹,预期8.9%,前值8.8%;11月新增人民币贷款1.12万亿,预期0.8万亿,前值0.6632万亿;11月社会融资规模1.6万亿,预期1.25万亿,前值1.0387万亿元。

  点评:

  1) 实体融资需求不弱,信贷总量超去年全年

  11月金融机构贷款新增1.12万亿,大幅高于预期,较上月大幅增加4568亿,较去年同期多增3254亿。

  从贷款类别来看,新增贷款仍以居民和企业贷款为主,11月居民贷款新增6205亿,占比55%,占比较上个月小幅下滑。居民短期贷款新增2028亿,环比增加1237亿,同比增加924亿;中长期贷款新增4178亿,增加468亿,同比减少1514亿。短期贷款表现再度优于中长期贷款,显示房地产销售的下滑,房地产市场持续降温。

  企业新增贷款较上月大幅增加,尤其是短期贷款转减为增、中长期贷款新增再度上涨。具体来看,11月企业贷款新增5226亿,其中短期贷款增加197亿,中长期贷款新增4275亿,票据融资增加385亿。企业贷款各项都重现大幅增长,体现出企业融资需求不弱,表外融资渠道受限将企业融资需求转回表内信贷。

  截止11月底,今年信贷总量达到12.9万亿元,已经高于去年全年12.6万亿的信贷总量,叠加许多银行贷款额度用完,因此可以预计12月信贷将有所减少。

  2) 社融高于预期,股票融资大幅上升

  11月社会融资新增16000亿,大幅高于预期,环比增加5613亿,同比减少2328亿。具体来看,人民币贷款新增11400亿,外币贷款新增198亿,委托贷款新增280亿,信托贷款新增1434亿,票据融资新增15亿,债券融资新增716亿,股票融资新增1324亿。

  11月社融新增1.6万亿,增幅达到年内第三高水平,各类分项均有所增长,主要增长来源于人民币贷款和信托贷款、股票的增加。股票融资11月大幅上升,全年均保持稳定增长。债券融资11月在收益率上行情况下增幅有所放缓,预计未来在利率难以下行的情况下,企业债券融资规模较难恢复。委托贷款、信托贷款增长较上月继续增长,短期内非标资产依然是企业融资的方式之一,但非标资产融资较去年同期大幅减少3061亿,体现今年在去杠杆政策下非标融资的持续收缩。而在资管新规颁布之后,不排除有机构短期内加量做规模,因此非标量价齐升也会对债券融资造成影响。

  3) 存款增长依旧乏力,M2重新反弹

  11月份M2同比增速9.1%,小幅反弹并高于预期。从人民币存款新增来看,当月新增存款15700亿,其中居民存款增加1455亿,非金融性公司存款新增7181亿,财政存款减少378亿,非银行业金融机构存款增加4372亿。

  11月新增存款同比和环比均大幅增加,主要原因在于非银机构存款的超预期增加。11月居民存款增加1455亿,环比增加9507亿,同比减少1816亿。企业存款增加7181亿,环比增加7055亿,同比减少1175亿,企业存款的同比增速下降也印证去杠杆背景下企业融资受限,存款也受影响。11月财政存款再度转增为减,减少378亿,同比减少2498亿。居民、企业和财政存款的同比减少造成M1增速下滑。非银机构存款新增4372亿,环比减少285亿,同比大幅增加7676亿。非银机构存款的大幅增加是支撑M2增速反弹的重要因素。但随着未来监管政策的趋严,预计非银机构存款会受影响。

  总体来看,11月份金融数据全面超出预期,贷款、社会融资等数据回升,M2再度反弹。而此前担忧的银行贷款额度受限似乎并未有所影响,企业贷款回升,这也与企业债券融资受阻,融资方式重回信贷渠道有关,叠加社融数据的回升,实体融资需求不弱。但考虑到截止11月的信贷总量已超过去年全年总量,12月信贷料将有所减少。非银机构存款的大幅增长带动M2增速回升,但未来监管趋严,料难以持续,M2不会有大幅回暖迹象。居民中长期贷款增速下滑及M1和M2剪刀差的缩窄都预示房地产市场的疲弱。而近期出台的各类监管文件显示银行负债端压力增大,明年银行将更加重视吸收存款,存款成本将会上升,M2增速预计将继续维持在个位数增长。

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