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2017年10月实体经济数据点评

来源:资金运营中心发布时间:2017年11月15日

  事件:

  2017年10月份,社会消费品零售总额34241亿元,同比名义增长10.0%(扣除价格因素实际增长8.6%,以下除特殊说明外均为名义增长)

  2017年1-10月份,全国固定资产投资(不含农户)517818亿元,同比增长7.3%,增速比1-9月份回落0.2个百分点。从环比速度看,10月份比9月份增长0.52%。

  2017年1-10月份,全国房地产开发投资90544亿元,同比名义增长7.8%,增速比1-9月份回落0.3个百分点。商品房销售面积130254万平方米,同比增长8.2%,增速比1-9月份回落2.1个百分点。房地产开发企业房屋施工面积752334万平方米,同比增长2.9%,增速比1-9月份回落0.2个百分点。房屋新开工面积145127万平方米,增长5.6%,增速回落1.2个百分点。

  2017年10月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.2%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),比9月份回落0.4个百分点。从环比看,10月份,规模以上工业增加值比上月增长0.50%。1-10月份,规模以上工业增加值同比增长6.7%。

  点评:

  1) 固定资产投资全面回落

  2017年1-10月,固定资产投资同比增速7.3%,较1-9月回落0.2个百分点。其中房地产投资1-10月累计同比增速7.8%,较1-9月降低0.3个百分点;制造业投资累计增速4.1%,较1-9月回落0.1个百分点;基建投资累计同比增速15.85%,较1-9月回落0.03个百分点。

  整体来看,固定资产投资增速如预期中回落,其中房地产、制造业和基建投资全面回落,而地产投资的回落幅度最大。

  从当月同比增速来看,10月当月各类投资增速均较9月下降,固定资产投资总增速由6.21%降低至3.16%,其中房地产投资当月增速由9.20%下降至5.57%,制造业投资当月增速由2.2%下降至1.23%,基建投资当月增速由15.72%下降至11.59%。房地产投资和制造业投资增速的下滑主要受到限产政策的影响,基建投资则受制于财政支出放缓而下行。

  从资金到位情况来看,固定资产投资到位资金同比增长3.6%,增速比1-9月份提高0.3个百分点。其中,国家预算资金增长9.8%,增速提高0.8个百分点;国内贷款增长9.6%,增速提高1个百分点;自筹资金增长0.5%,增速提高0.4个百分点;利用外资下降5.5%,降幅收窄1.6个百分点;其他资金增长10.6%,增速回落1.1个百分点。

  民间投资增速继续回落,1-10月累计增速由6.0%下降至5.8%,当月增速由3.91%降低至1.18%,民间投资受环保政策的影响也较大。

  2) 地产投资下行,购地增速放缓

  1-10月,地产投资累计增速7.8%,较1-9月降低0.3个百分点。各分项中除购地面积增速由12.2%回升至12.9%外,其他分项继续回落。其中销售累计增速由10.3%下降至8.2%,新开工累计增速由6.8%下降至5.6%,竣工增速由1%下降至0.6%,资金来源累计增速由8%下降至7.4%。

  从当月增速来看,除资金来源增速和竣工增速略有回升之外,其他分项均回落。地产投资增速由9.2%降低至5.57%,购地面积增速由25.56%降低至18.34%。销售当月增速由-1.50%继续下滑至-5.98%,新开工当月增速由1.36%下滑至-4.25%,竣工增速由-17.21%回升至-2.24%,资金来源增速由1.17%回升至2.36%。

  整体来看,房地产销售增速继续下滑,新开工和投资增速也在销售下行和限产实施的影响下下滑,但是购地面积增速仍然保持在高位。从30大城市成交面积来看,11月日均成交49.22万平米/日,较10月(44.33)有所回升,同比增速为-20.71%,其中一、二、三线城市同比增速分别为-30.84%、-13.67%和-27%。

  地产投资虽然下行,但下行幅度仍然不算很大,从10月土地购置面积增速来看,开发商拿地意愿仍然较强,从资金来源来看,居民贷款在新增贷款中占比仍然较大,资金对地产投资不会形成制约。但是从高频数据来看,11月供地已经开始放缓,供地面积(日均)同比增速由正转负,土地成交面积增速也由59.67%下降至10.94%,预计地产投资继续放缓。

  3) 工业增加值低于预期

  1-10月工业增加值同比增速6.7%,与1-9月持平。10月当月同比增速6.2%,较上月回落0.4个百分点,工业增加值在季度末回升后重新回落。

  从六大电厂耗煤量来看,10月日均耗煤量为65.08万吨,较9月份的72.16万吨继续下降。其中,采矿业增速-1.3%,较上月回升2.5个百分点;制造业增速6.7%,较上月回落1.4个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增速9.2%,较上月上升1.4个百分点。

  从行业来看,中上游增速继续下行,化工制品增速由4.2%下降至3.3%,有色冶炼增速由-0.9%下降至-1.7%,黑色冶炼增速小幅回升0.1个百分点至-1.3%。下游制造业增速多数下行,其中通用设备制造业增速由10.6%下降至9.6%,汽车制造业增速由13.7%下降至11%,专用设备制造业增速由11.3%回升至12.3%。汽车制造业增速下行较多,可能与购置税政策即将到期有关。

  从主要产品产量来看,受环保限产影响,原煤焦炭、化工产品以及有色金属产量增速下滑,有色金属产量增速略有回升。向后看11月中旬采暖季开始,预计环保措施严格实施,黑色、有色、化工和水泥等行业受限较大,从高频数据来看,,11月上半月日均耗煤量为54.93万吨,较10月份继续下行,预计四季度工业增加值继续走弱。

  4) 消费增速受家装类和汽车消费拖累

  10月,社会消费品零售总额同比增速10.0%,增速较上月回落0.3个百分点,扣除价格因素实际增长8.6%,较上月回落0.7个百分点,10月消费增速下行幅度较大。

  限额以上消费总额同比增速7.3%,较上月回落0.6个百分点。

  从各分项来看,拖累10月消费的主要是家装类和汽车消费增速下滑。其中家用电器、家具类、建筑及装潢材料分别下行1.4、5.5和3.4个百分点,汽车消费增速由7.9%下降至6.9%。家装类消费增速的降低一方面是由于地产销售的放缓,另一方面可能与双十一推迟消费有关。

  整体来看,10月数据偏弱,固定资产投资累计增速下行0.2个百分点,其中地产投资、制造业投资和基建投资当月增速全面回落。地产销售增速继续下行,但居民贷款新增仍然较多,地产资金来源尚可,而供地增速在11月有所回落,预计地产投资继续小幅放缓。10月财政支出大幅放缓,导致基建投资增速也随之下降,制造业投资仍然低迷。工业增加值增速由6.6%下降至6.2%,略低于市场预期,从行业来看,受环保影响,煤炭、化工行业产量均下降,钢铁产量较上月略有提高,另外汽车制造业增速下行较多,可能与汽车购置税政策即将到期有关。10月消费增速下行较多,主要受家装类和汽车消费拖累,主要原因一是地产销售增速不断下行,二是可能与双十一消费推迟有关。

  虽然10月数据偏弱,但是对债券市场的利多有限,主要原因是经济数据的下滑受限产影响较大,并没有出现下行的拐点。十九大报告中强调了对经济发展质量的重视,在此情况下,货币政策对经济下行的容忍度提高,仍然难以放松。

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