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2017年10月CPI、PPI数据点评

来源:资金运营中心发布时间:2017年11月09日

  事件:

  国家统计局11月9日公布通胀数据,2017年10月CPI增幅上升至1.9%,高于上月的1.6%,略高于预期1.8%;PPI同比增长6.9%,与上月持平,高于预期的6.6%。

  点评:

  1) 食品价格跌幅缩窄,猪肉价格仍然是拖累项。

  10月CPI同比上涨1.9%,高于预期的1.8%,较上月提高0.3个百分点。分类看,食品价格同比下降0.4%,非食品价格同比上涨2.4%,CPI高于预期主要原因一是食品项跌幅的缩窄,二是非食品项价格继续保持高速增长。

  从食品细项来看,猪肉价格下跌仍然是CPI向下拉动的主要因素。猪肉价格同比下降10.1%,影响CPI下降约0.28个百分点。全部畜肉类价格下降5.7%,跌幅完全由猪肉贡献,牛肉和羊肉同比增速回升。其他食品价格中,鲜菜价格同比上涨0.3%,水产品价格同比上涨3.8%,蛋类上涨3.1%,奶类价格上涨0.3%,鲜果同比下跌0.7%。

  2) 非食品价格继续保持高速增长

  非食品价格同比上涨2.4%,环比上涨0.1%。非食品价格保持高增速上涨一方面反应终端需求尚可,另一方面也是由于PPI上涨逐步向下游传导。

  从各分项来看,七大类分项同比均上涨,其中,衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健以及其他用品和服务的增速分别为1.2%、2.8%、1.5%、0.8%、2.3%、7.2%和1.8%。

  从环比增速来看,除旅游和其他用品和服务价格有所下跌之外,其他各分项均继续上涨。衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信以及医疗保健分别环比上涨0.5%、0.2%、0.2%、0.2%和0.2%。

  3) 核心CPI增速与上月持平

  10月份扣除食品和能源的核心CPI增速为2.3%,与上月持平,连续8个月保持在2.0%以上。环比上涨0.0%,环比增速较上月降低0.5个百分点。核心CPI持续上涨体现出终端价格的上涨压力,以及PPI上涨对CPI的支撑作用。

  4) PPI超预期,产出和购进价格继续增长

  10月PPI同比上涨6.9%,环比上涨0.7%;PPIRM同比上涨8.4%,环比上涨0.9%。1-10月PPI平均上涨6.5%,PPIRM上涨8.4%。而PMI生产和购进价格指数10月均出现明显回落,PPI与PMI的不一致可能与采样的时间节点和样本有关。

  从细项来看,生产资料价格同比上涨9%,影响PPI上涨约6.7个百分点。其中,中上游同比增速回落,下游同比低增速略有提高。采掘工业价格增速由17.2%降低至14.7%,原材料工业价格增速由11.9%下降至11.6%,加工工业价格增速由7.3%提高至7.5%。

  从行业来看,石油和化工行业涨幅扩大,煤炭、钢铁行业涨幅缩窄,有色行业增速稳中略降。具体来看,石油开采增速由14.2%提高至16.5%,石油加工增速由16.4%小幅下降至15.5%,化工制品价格增速由10%提高至10.7%。上游中黑色和有色冶炼增速缩窄,其中煤炭开采增速下降幅度最大,由28.6%下降至19.7%,黑色采选增速由13.7%下降至11.4%,黑色冶炼增速由31.5%下降至30.8%;有色采选增速由14.1小幅提高至15.5%,有色冶炼增速由20.2%下降至20%。煤炭和钢铁价格增速的下降主要受到限产的影响,一方面供给收缩,另一方需求也同步回落。石油价格上涨主要是由于产油国政治动荡引发的价格波动较大,化工行业主要是木材纸浆等个别行业涨幅较大。下游出厂价格增速均出现回升,其中金属制品业增速由6.5%提高至7%,通用设备制造业增速由1%提高至1.2%,汽车制造业增速由0%提高至0.1%,显示终端制造业的需求仍然比较好。

  总体来看,10月通胀略超预期。其中CPI同比上涨1.9%,略高于预期的1.8%,主要原因是食品价格跌幅缩窄以及非食品价格继续保持高速增长。剔除食品和能源的核心CPI同比增速2.3%,与上月持平,且连续8个月高于2%,反映出终端需求尚可。PPI方面,10月同比增速6.9%大幅高于预期6.6%,在基数回升和需求回落的背景下,PPI仍然高速增长,从行业来看主要是石油、化工类增速提高,煤炭、钢铁增速放缓。向后看工业品价格近期虽有所反弹,但总需求缓慢回落的趋势下,预计价格不会持续上涨,维持震荡走势。石油价格的上涨主要是沙特国内局势动荡的短期影响,高油价刺激页岩油投资和生产后,油价预计回落。同时PPI基数继续提高,预计后续PPI缓慢下行。另外由供给侧收缩带来的PPI上涨向下游的传导仍然比较缓慢,不会对CPI形成压力,通胀大概率平稳运行,不会对货币政策和债券市场形成制约。

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